オルカンとS&P500の比較｜2025年の実績でオルカンが逆転した理由

11月になり、来年のNISA戦略を検討する時期が近づいてきました。
そこで注目したいのが、長期投資の定番として知られるS&P500とオルカンの比較です。2025年は例年とは異なる傾向が見られます。

通常はS&P500が優位とされますが、2025年10月末時点では、オルカンの円建て評価額がS&P500を上回っているのです。

米国株はこれまで20年以上にわたって圧倒的なパフォーマンスを示してきました。テクノロジーや消費関連の成長企業が多く含まれること、米国経済の安定感、そして世界の資本が集まりやすいことなどが理由です。

定説として「理論や安定性の面では、世界各国に分散投資するオルカンが優れている」とされますが、それでも実績面ではS&P500が圧勝してきました。

下落局面ではオルカンの方がボラティリティが小さく守備力がありますが、上昇局面ではS&P500が強力なリターンを出すことが多かったのです。

しかし今年は米国以外の株高やドル安の影響もあり、世界分散型のオルカンが円建て評価額で有利な結果となっています。

この記事では、オルカンとS&P500の実績を比較しながら、長期投資の観点や来年のNISA戦略の参考になるポイントを整理していきます。

参考：
・ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ 全世界株式（オール・カントリー） | eMAXIS（イーマクシス）
・ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ 米国株式（Ｓ＆Ｐ５００） | eMAXIS（イーマクシス）

オルカンとS&P500の違いを簡単解説

まず比較対象となる2つの投資信託について簡単に確認しておきましょう。

・S&P500（eMAXIS Slim 米国株式）
S&P500は、米国の代表的な大型株500銘柄で構成される株価指数です。
『eMAXIS Slim 米国株式』は、この指数に連動するよう設計されたインデックスファンドで、米国株の成長をそのまま取り込むことができます。米国株の中でも特にテクノロジーや消費関連の企業が多く、過去20年以上にわたって世界的に圧倒的なリターンを示してきました。

・オルカン（eMAXIS Slim 全世界株式）
オルカンは、先進国から新興国まで世界の株式市場に幅広く投資するインデックスファンドです。
資産配分を見ると、約65％が米国株で構成されており、米国株のほとんどはS&P500に含まれるため、実質的にはオルカンの6割程度はS&P500と同じ株式に投資していることになります。

つまり、オルカンは実質的にS&P500に世界の株式を付け加えたイメージと捉えることができます。米国株で基盤を固めつつ、日本やヨーロッパ、新興国などにも分散投資することで、リターンの安定性を高めつつ成長機会を広げる設計になっています。

オルカンはS&P500をベースに、米国以外の株式を追加しているような構成で、両者のパフォーマンスの差は『米国株と、米国以外の株』の相対的な動きによって決まると言えます。

オルカンとS&P500の過去リターンを比較

2021年からの円建て基準価額の推移を見ると、S&P500が全体として優位な成績を収めてきました。

年	オルカン（eMAXIS Slim 全世界株式）	S&P500（eMAXIS Slim 米国株式）
2021	32.7%	44.5%
2022	-5.6%	-6.1%
2023	30.4%	34.6%
2024	32.5%	40.8%
年間平均	22.5%	28.5%

特に上昇局面では、テクノロジーや消費関連の成長企業が多く含まれる米国株が強く、S&P500のリターンがオルカンを上回ることが多かったのです。

一方で、2022年のような下落局面ではオルカンの方が値下がりが小さく、損失を抑える守備力を発揮しました。世界分散型であるため、米国株以外の国の株が安定感を、下落幅を緩和していました。

傾向としては、オルカンは値動きが小さく安定感がある反面、米国株のパフォーマンスが高いためその他の国がオルカンのパフォーマンスをやや押し下げています。

もし両投資信託を2020年末に100万円ずつ購入して放置したとすると、2024年末には
・オルカン：約216万円
・S&P500：約257万円
となり、S&P500の方が約40万円多く増える計算になります。

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2025年10月末までの最新実績

2025年10月末時点のオルカン・S&P500の実績を見ると、例年とは異なり、上昇局面にも関わらずオルカンがS&P500を上回っています。

指数	年初来リターン（％）
オルカン（全世界株式）	16.7%
S&P500（米国株式）	12.3%

どちらもトランプ大統領の関税政策による低迷はあったものの、以降は順調な上昇が続きました。

オルカンの上昇率がS&P500を上回った背景には、米国以外の株式市場の好調さと為替の動き（ドル安）が影響しています。

オルカンがS&P500を上回った要因

ここからは、オルカンのうち「米国株」と「米国株以外の株」の2025年の実績を比較します。

構成比率と組入通貨は、
eMAXIS Slim全世界株式（オール・カントリー）交付目論見書から引用しています。

構成比率と各国の株価指数

オルカンは米国株の構成比率（64.5%）が最も高いですね。
次いで日本（4.9%）・イギリス（3.4%）・カナダ（2.8%）・フランス（2.5%）と続きます。

以下は、構成比率上位の国々における2025年1月～10月末までの年初来リターンです。

国・地域	指数	年初来リターン（％）
米国	S&P500	16.3
日本	日経平均株価	31.4
イギリス	FTSE100	18.9
カナダ	S&P/TSX	22.3
フランス	CAC40	10.0

米国の上昇率16.3％に対して、フランスこそ10％と下回るものの、イギリス・カナダ・日本はいずれもS&P500を上回りました。
特に日経平均は年初来31.4%の上昇と絶好調です。

このように、オルカンのうち「米国以外の株価指数」が好調だったことが、2025年のオルカンがS&P500を上回る最大の要因といえます。

評価額への為替の影響

株価と並んで、基準価額に大きな影響を与えるのが為替レートです。

こちらは世界各国に分散投資しているオルカンの「通貨の組入比率」です。

オルカンは通貨においても世界中に分散投資されていて、たとえば日本株には「日本円」で、欧州株には「ユーロ」で投資しています。

一方、S&P500は100％米ドル建てのため、ドル安（円高・ユーロ高）の局面ではオルカンが有利になります。

通貨ペア	2025年1月～10月 変動率（％）
ドル／円	-2.0
ドル／ユーロ	-10.2
ドル／ポンド	-4.9

2025年はニュースなどでも話題になっているように「円高・ドル安傾向」が続きました。これはユーロやポンドに対しても同様で、特にドル／ユーロは-10.2%のドル安となっています。

つまり、ドルに対してドル以外の通貨の価値が上昇したことも、オルカンがS&P500を上回る要因のひとつといえます。

急激な円高局面では、どちらの投資信託も円建て評価額であるため不利になりますが、円資産も一部含むオルカンの方が、影響としては小さくなります。

今年の特徴｜上昇局面でも米国以外が強い

2025年は、株式市場全体が上昇する局面でありながら、米国以外の国々のパフォーマンスが好調でした。

日本株や欧州株などが米国株を上回る伸びを見せ、結果としてオルカンがS&P500を上回るという、これまでにない展開となっています。

例年であれば、「上昇＝S&P500が強い」「下落＝オルカンが守る」という構図でしたが、2025年はそのバランスが逆転し、世界分散の効果が「安定」だけではなく「米国以上の成長を取り込む」ことになった年といえます。

オルカンとS&P500は結局どっちを選ぶべき？

ここまで解説してきた通り、過去の実績で選ぶのであれば、S&P500に優位性があります。

ただし、今後も同じ市場環境が続く保証はありません。
為替の変動や各国の経済成長率の変化によっては、米国以外の地域が相対的に強くなる可能性も十分に考えられます。

そうした変化が起きた場合、オルカンは指数のルールに従って、国ごとの比率が自動的に調整（リバランス）されていきます。

長期投資においては、「今後も米国が圧倒的に強い」と一点に賭けるよりも、世界全体に分散投資することでリスクを抑え、安定したリターンを狙う考え方も十分に合理的です。

実際に2025年の相場動向は、その考え方の重要性が高まりつつあることを示唆しているとも言えるでしょう。

数十年単位での長期投資、とくに途中での買い替えが簡単ではないNISA枠での運用は、どちらか一つを選ぶ場合、筆者は「オルカン」を選択します。

まとめ｜2026年のNISAでどっちを選ぶ？

2025年は10月末時点で、例年とは異なり、上昇局面にもかかわらずオルカンがS&P500を上回っています。

これは、米国以外の各国の株高や通貨高の影響で、世界分散の恩恵が発揮されている年といえます。

この長期投資の視点から、世界全体に分散することの意義が改めて重要になっていると考えられます。
（もちろん、これはあくまで一時的な傾向である可能性もあります）

2025年は、オルカンの分散効果が結果として優位に働いた年と言えるでしょう。今年の動きを、来年のNISA戦略にもぜひ活かしていきたいところです。

【重要事項】 当記事は、各投資信託に関する情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の勧誘を目的としたものではありません。投資には元本割れのリスクや、市場の変動、為替レートの変動等により損失が生じる可能性があります。また、過去の運用成績は将来の運用成績を保証するものではありません。最終的な投資判断はご自身の責任において、十分な情報に基づいて行ってください。